Las acciones preferentes junior de Strategy, conocidas bajo el ticker STRD, han registrado un comportamiento inusual y positivo al mostrar un endurecimiento significativo en su spread respecto a los bonos del Tesoro. Este fenómeno, donde el diferencial de crédito de STRD se reduce incluso cuando el precio de Bitcoin lucha por mantenerse, sugiere una demanda institucional robusta por los instrumentos de alto rendimiento de la compañía. Los inversores parecen estar disociando la volatilidad del activo subyacente de la capacidad de pago de la empresa.
Durante la semana que finalizó el 14 de diciembre, la empresa aprovechó esta ola de confianza para ejecutar una venta masiva a través de su programa «at-the-market» (ATM). Strategy logró recaudar 82,2 millones de dólares mediante la colocación de aproximadamente un millón de acciones de STRD. Esta cifra representa la mayor emisión semanal de acciones preferentes desde su lanzamiento, superando con creces a otros instrumentos financieros ofrecidos previamente por la corporación dirigida por Michael Saylor.
El diferencial entre el rendimiento de estas acciones y el bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años alcanzó un nuevo mínimo del 8,12% el pasado viernes. Aunque este margen se amplió ligeramente el lunes tras el retroceso de Bitcoin por debajo de los 86.000 dólares, la tendencia general desde mediados de noviembre ha sido de contracción constante. Este comportamiento indica que el mercado percibe una mejora en la calidad crediticia o, alternativamente, está buscando desesperadamente rendimientos más altos en un entorno económico incierto.
La Solidez Financiera Detrás del Apetito por el Riesgo
Para reforzar la seguridad percibida de estos instrumentos, Strategy estableció a principios de diciembre una reserva estratégica de 1.440 millones de dólares. Este fondo de maniobra está diseñado para cubrir más de 21 meses de dividendos, proporcionando un colchón de liquidez sustancial que mitiga el riesgo de impago. Además, la acumulación continua de Bitcoin por parte de la empresa ha incrementado el colateral en el balance general, ofreciendo un respaldo tangible a los tenedores de acciones preferentes, independientemente de las fluctuaciones de precios a corto plazo.
La disparidad de rendimientos entre las diferentes series de acciones preferentes de la compañía se ha convertido en un punto focal para los analistas financieros. Actualmente, STRD ofrece una prima de rendimiento de aproximadamente 320 puntos básicos sobre la serie STRF, que es más senior en la estructura de capital. Esta brecha de rendimiento no refleja necesariamente un riesgo de impago inminente, sino más bien una dinámica de mercado basada en la posición dentro de la estructura de capital, según argumentan los ejecutivos de la firma.
¿Está el mercado subestimando los riesgos asociados a la volatilidad de Bitcoin?
Michael Saylor, presidente ejecutivo de Strategy, ha desestimado las preocupaciones sobre un posible incumplimiento en el pago de dividendos para las ofertas más junior. Según su visión, la opción de no pagar no es viable operativamente para la empresa, lo que sugiere que la prima de riesgo actual es una oportunidad para los inversores. El objetivo declarado ha sido construir una curva de rendimiento estructurada, abarcando desde productos de ingresos conservadores hasta exposiciones de mayor riesgo vinculadas al balance centrado en Bitcoin.
Los datos históricos de emisión ATM recopilados por analistas independientes confirman un cambio drástico en la preferencia de los inversores hacia el extremo más arriesgado y rentable de la oferta de Strategy. Mientras que anteriormente la emisión rotaba entre varias series como STRF y STRK, las semanas recientes han estado dominadas casi exclusivamente por STRD. Esta tendencia marca una evolución clara en el apetito del mercado, priorizando el rendimiento efectivo sobre la seguridad teórica de las series senior en un momento de reajuste financiero global.
