Bernstein calcula que Circle aguantará la bajada de tipos gracias al fuerte crecimiento del USDC en circulación y a nuevas vías de ingresos no ligadas a los rendimientos. La firma prevé que la masa de USDC pase de 75.000 millones a unos 220.000 millones a finales de 2027, una trayectoria relevante para inversores institucionales, plataformas de pagos y departamentos de cumplimiento.
El análisis también sugiere que la menor rentabilidad de los Tesoros será compensada por mayores reservas a gestionar, sosteniendo los ingresos totales pese al entorno de tipos a la baja.
Bernstein estima que los ingresos de Circle crecerán un 47% anual hasta 2027 y que la oferta de USDC aumentará un 71 % anual en el mismo periodo, hasta representar cerca de un tercio del mercado total de stablecoins. El escenario parte de la hipótesis de que el interés del Tesoro de EE. UU. bajará del 4,25 % actual al 3% en 2027.
Hasta ahora, el 99% de los 1.700 millones de ingresos de 2024 provino de bonos del Tesoro, es decir, el interés que gana el emisor al invertir las reservas que respaldan los tokens). Circle está diversificando la base de ingresos: las partidas no dependientes de los tipos —como las comisiones por transferencias entre cadenas y por uso de su red de pagos— pasaron del 1% en 2024 al4 % en el primer semestre de 2025.
Contexto e impacto sobre Circle
Tres factores amortiguan la caída de tipos según Bernstein: más USDC en circulación, más clases de ingresos y mayor apalancamiento operativo, de modo que los ingresos crezcan más rápido que los costes. Este mix permite sostener el negocio aun con rendimientos por dólar más bajos.
La claridad legal reciente también favorece a Circle: la GENIUS Act, aprobada en julio de 2025, crea un marco federal para las “payment stablecoins” que premia a emisores domiciliados en EE. UU. y con reservas en efectivo o Tesoros. Circle sale ganando porque ya publica datos diarios y obtiene certificaciones independientes.
Los efectos y riesgos quedan acotados en cuatro frentes. En adopción y liquidez, si las reservas crecen, el ingreso total se mantiene aunque baje el interés por dólar. En competencia, las monedas que reparten rendimiento (como USDH de Hyperliquid) y USDT de Tether ejercen presión. En riesgo de negocio, la dependencia del interés de reservas se reduce, pero aún existe. Y en regulación, el marco federal eleva la barrera de entrada para emisores extranjeros y da ventaja a Circle.
Bernstein repite su recomendación “Outperform” y fija un precio objetivo de 230 dólares para Circle, tras la salida a bolsa del 5 de junio de 2025. El próximo dato a vigilar será la evolución de la cuota de USDC frente a rivales y la concreción de integraciones de pago que, según Bernstein, generarán ingresos recurrentes.
