Puntos clave de la noticia:
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Jim Chanos anticipa que la prima de Strategy sobre sus tenencias de Bitcoin es insostenible y sugiere aprovechar el arbitraje.
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Los fondos de cobertura aprovechan un fee de apenas 0,3% y bajo interés corto para mantener la apuesta contra las acciones de Strategy.
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Analistas advierten que fusiones o cambios corporativos pueden alterar la valuación y complicar la estrategia de arbitraje en el corto plazo.
Jim Chanos, conocido por anticipar el colapso de Enron, lanzó una nueva predicción que ha puesto en vilo a los mercados.
Un Chanos Muy Osado Juega Contra el Gigante de Bitcoin
El inversor recomienda comprar Bitcoin y tomar una posición corta contra Strategy, la firma dirigida por Michael Saylor que concentra miles de millones en BTC. Su argumento se basa en la brecha entre el valor de mercado de la acción y el valor real de los Bitcoin que posee la empresa. Aunque esa diferencia superó el 200% en 2024, hoy ronda el 70%, lo que sigue dejando un margen para hacer arbitraje.
Strategy ha sostenido esa prima gracias a su modelo de tesorería, que consiste en emitir acciones y deuda para comprar Bitcoin. Esta dinámica ha seducido a minoristas atraídos por la exposición indirecta a la criptomoneda, sin comisiones y con el potencial de aumentar el Bitcoin por acción mediante apalancamiento. Sin embargo, para Chanos, pagar $400 por una acción que representa Bitcoin por un valor de $220.000, cuando el activo cotiza a $110.000, resulta insostenible.
Atentos a los Cambios Inesperados
Fondos de cobertura y firmas de arbitraje han seguido de cerca este desajuste. Algunos lo comparan con el arbitraje que existió entre Bitcoin y el Grayscale Bitcoin Trust en 2021, aunque con mayor flexibilidad operativa. Los costos para mantener posiciones cortas en Strategy son bajos, con un fee del 0,3% y solo el 11% del float vendido en corto, lo que permite sostener apuestas de este tipo sin complicaciones logísticas.
Pese a todo esto, el mercado no puede ignorar los riesgos. Eventos corporativos inesperados, como fusiones o cambios en la actividad principal de la empresa, podrían alterar la relación entre el valor de las acciones y las tenencias de Bitcoin, complicando la operación. Además, un incremento en la demanda de préstamos de acciones para operaciones de arbitraje podría elevar los costos para quienes mantengan posiciones cortas.
Algunos analistas defienden que la prima de Strategy está justificada por su modelo sin comisiones y su capacidad de apalancamiento. Otros coinciden con Chanos en que esa ventaja es frágil. Se espera que, en un horizonte de cuatro a cinco años, la brecha tienda a desaparecer. Para los fondos profesionales, este tipo de operativa resulta atractiva, pero para los inversores particulares el riesgo de la volatilidad y de cambios en las condiciones de mercado puede ser demasiado alto.
