Ethena entra en una fase de precaución después de que ENA registrara una caída cercana al 22% en los últimos siete días, un movimiento asociado al debilitamiento de la demanda del dólar sintético USDe y a presiones de oferta concentradas.
La reciente venta responde a múltiples factores convergentes. La capitalización de mercado circulante de USDe se contrajo bruscamente desde aproximadamente $14–15 billion en el máximo hasta unos $6.7 billion, lo que desencadenó rotaciones hacia stablecoins más establecidas y debilitó la demanda vinculada a ENA.
Grandes desbloqueos programados incrementaron la presión vendedora, incluyendo un desbloqueo de 40 millones ENA (aprox. $10.34 millones) y una partida separada de 171.88 millones ENA; los flujos on-chain incorporan una transferencia de 23.3 millones ENA (≈$4.74 millones) desde Ethena Labs a una contraparte OTC.
En el frente técnico, ENA volvió a probar el soporte de corto plazo alrededor de $0.20, con momentum bajista (RSI cercano a 32) y divergencias en On-Balance Volume, mientras que ventas de ballenas de casi 100 millones ENA (aprox. $28 millones) redujeron la convicción entre tenedores a corto plazo.
Además, los ingresos del protocolo se han erosionado, con comisiones de mint y ganancias que cayeron de unos $4 millones en August 2024 a aproximadamente $50,000 en November, lo que disminuye la percepción de sostenibilidad del modelo de rendimiento de USDe.
Ethena: escenarios y catalizadores
Los analistas describen resultados ramificados a corto y largo plazo según el mercado y los desarrollos del protocolo, con variaciones notables en nombres y proyecciones de precio que reflejan una amplia dispersión de opiniones.
Cada escenario depende de una mezcla de liquidez de mercado, la gestión de Ethena ante shocks de oferta y el marco macro/regulatorio, con énfasis en la absorción de desbloqueos y la estabilización del uso de USDe.
Ethena es un protocolo de dólar sintético en Ethereum; ENA es su token de gobernanza con una máxima oferta de 15 billion. El peg y el rendimiento de USDe se mantienen mediante una estrategia de delta-hedging: el protocolo toma posiciones cortas en futuros perpetuos contra el colateral depositado para neutralizar la exposición al precio mientras gana ingresos por funding rate y rendimientos de staking. Delta-hedging implica compensar la exposición direccional del colateral spot con posiciones opuestas en derivados.
Los riesgos clave incluyen la dependencia de tasas de funding perpetuas favorables, el riesgo de solvencia de contrapartes y de los exchanges donde se mantienen las posiciones cortas, la concentración de colateral que puede amplificar el estrés y bucles de apalancamiento complejos como las interacciones Pendle–Aave que concentran la exposición. La fragmentación de liquidez pasada produjo un breve despegue del peg hasta $0.65 en un venue, y la presión regulatoria ya ha afectado operaciones en algunas jurisdicciones.
La perspectiva inmediata de ENA es cautelosa: el token debe superar los desbloqueos en curso y estabilizar los flujos de USDe antes de que pueda formarse una recuperación duradera.
