Citadel Securities instó en diciembre de 2025 a la SEC a aplicar una supervisión más estricta a los activos tokenizados en finanzas descentralizadas, advirtiendo sobre un “mercado de valores en la sombra”. La petición desencadenó una réplica coordinada de las principales organizaciones cripto, que cuestionaron la aplicabilidad de las normas tradicionales a entornos dirigidos por código.
La presentación de Citadel ante la SEC enmarcó a los valores tokenizados y a ciertos protocolos DeFi como recreaciones de intermediarios, pese a implementarse en código. La firma sostuvo que actores identificables —como desarrolladores principales o grupos de gobernanza— pueden desempeñar roles de intermediación que justifican una supervisión equivalente a la de corredores o bolsas, defendiendo reglas iguales para proteger a los inversores y la integridad del mercado. Una frase sucinta en la carta describió el riesgo como un “mercado de valores en la sombra”, atribuida al equipo gubernamental y regulatorio de Citadel.
Una coalición de grupos de la industria —incluyendo DeFi Education Fund, Andreessen Horowitz (a16z), the Uniswap Foundation y The Digital Chamber— respondió con una crítica contundente. Calificaron las propuestas de Citadel como “infundadas” y “engañosas”, argumentando que aplicar la ley de valores de la era centralizada a contratos inteligentes autónomos tergiversa la forma en que opera DeFi. Los grupos enfatizaron la autocustodia y la ejecución impuesta por código como diferencias estructurales que desafían una traducción directa de las normas de corredor-intermediario.
La réplica subrayó que una aplicación amplia sobre desarrolladores de código abierto impondría cargas de cumplimiento que podrían sofocar la innovación y desplazar los mercados tokenizados hacia arquitecturas institucionales. La coalición defendió marcos a la medida y favorables a la innovación para proteger al inversor, en lugar de adaptar reglas heredadas.
El argumento de Citadel a favor de reglas más estrictas
La disputa ha acelerado la actividad regulatoria y de mercado. Según los documentos y la correspondencia citados en los intercambios de la industria, la DTCC obtuvo la aprobación de la SEC para un piloto para tokenizar activos de alta liquidez, con un lanzamiento planeado para 2026. Otros participantes —Nasdaq, Robinhood, Kraken y Ondo Finance— también están avanzando solicitudes de cambio de reglas, esquemas piloto o propuestas de producto para vincular la infraestructura TradFi con ofertas nativas de blockchain.
Para los traders y las tesorerías cripto, la implicación inmediata es una mayor incertidumbre legal y operativa. Si los reguladores avanzan con el enfoque preferido por Citadel, los proyectos de tokenización podrían enfrentar mayores costos de cumplimiento y una menor descentralización; si se adoptan reglas diseñadas por la industria, los productos tokenizados podrían escalar más rápido, aunque con un panorama de cumplimiento más fragmentado y un posible arbitraje entre regímenes.
El choque enmarca una elección regulatoria pivotal: integrar los mercados tokenizados en modelos de supervisión tradicionales o regirlos mediante reglas a la medida que reconozcan mecanismos centrados en el código.
