Strategy, el poseedor corporativo de Bitcoin anteriormente conocido como MicroStrategy, enfrenta una posible exclusión de los índices MSCI bajo nuevas reglas de elegibilidad, poniendo en riesgo miles de millones de dólares en activos pasivos, según Reuters.
MSCI está consultando una norma que excluiría a las compañías cuyas tenencias de activos digitales superen el 50% del total de activos, lo que colocaría a Strategy por encima del umbral. Analistas de JPMorgan estiman que la exclusión de MSCI por sí sola podría desencadenar aproximadamente $2.8B en salidas forzadas de productos que replican índices; si otros proveedores de índices importantes siguen la medida, las ventas forzadas acumuladas podrían alcanzar $8.8B o incluso $11.6B.
Los fondos que replican un índice deben vender los constituyentes que se eliminen, replicando mecánicamente las tenencias del índice y generando presión de liquidez inducida sobre las acciones afectadas. Esta dinámica amplifica los movimientos de precio cuando múltiples vehículos pasivos ejecutan rebalances simultáneos.
Strategy se ha transformado de una empresa de inteligencia empresarial en el mayor poseedor corporativo de Bitcoin del mundo, acumulando 649,870 BTC — aproximadamente el 3.1% del suministro total de Bitcoin — con una valoración reportada de más de $70B por esa posición.
Balance de Strategy, posición de Bitcoin y reacción del mercado
La acumulación se financió mediante una considerable actividad en los mercados de capital, incluyendo una oferta de acciones de $21B y $8.2B en deuda convertible, dejando a la compañía con un balance apalancado que amplifica tanto las ganancias potenciales como las pérdidas para los accionistas.
El presidente Michael Saylor ha presentado el giro como duradero: “La clasificación del índice no define a MSTR,” dijo, a la vez que afirmó que la tesorería cripto podría cubrir dividendos durante 71 años y proporcionar una cobertura de deuda de 2.0x incluso si Bitcoin cayera a $25,000. Según se informa, la compañía ha pausado sus compras agresivas en medio de la revisión del índice.
El precio de mercado se ha movido bruscamente a medida que los inversores internalizan el riesgo. Los datos de sentimiento citados sitúan la probabilidad de exclusión entre el 80% y el 95%, una visión casi consensuada que ha coincidido con pérdidas sustanciales en el capital: la acción de Strategy cayó aproximadamente entre un 40–49% en el último mes y alrededor de un 68% desde su máximo histórico. Se ha observado reequilibrio institucional y un aumento del interés en corto.
Para las tesorerías cripto y los operadores institucionales, el caso subraya dos riesgos operativos: eventos de liquidez forzada derivados de reglas de índices y mayores costos de endeudamiento si se limita el acceso a los pools de inversores pasivos.
La consulta de MSCI plantea una prueba inmediata para los mercados de capital de la estrategia de Strategy de mantener Bitcoin a gran escala, con posibles ventas forzadas medidas en miles de millones y claras implicaciones para la liquidez y el costo de capital.
