Los fondos cotizados en bolsa de Estados Unidos han reportado masivas salidas de ETF de Bitcoin en las últimas semanas, coincidiendo con una corrección severa de precios. Sin embargo, Michael Marshall, jefe de investigación de Amberdata, aclaró recientemente que este fenómeno no se debe a un pánico institucional generalizado. Por el contrario, los datos sugieren que los movimientos responden al cierre específico de operaciones de arbitraje conocidas como «basis trade».
Desde mediados de octubre, el mercado ha sido testigo de retiros por valor de casi 4.000 millones de dólares mientras el precio caía un 35%. El activo descendió desde los 125.000 dólares hasta los bajos 80.000, borrando meses de ganancias acumuladas. No obstante, a pesar de la magnitud de las ventas, las tenencias totales se mantienen robustas en 1,43 millones de BTC, lo que descarta una fuga masiva.
El análisis revela que la presión de venta estuvo altamente concentrada en pocos emisores y no fue un evento sistémico en todo el sector. Marshall señaló que, aunque BlackRock dominó las salidas semanales recientes, otras grandes compañías como Fidelity registraron entradas de capital. Asimismo, Grayscale representó más del 53% de las salidas brutas totales, lo que contradice la narrativa de una capitulación total del mercado.
¿Representan estos movimientos una verdadera capitulación de las instituciones financieras?
La causa raíz de este fenómeno radica en el colapso de los diferenciales en el comercio de base entre el mercado al contado y de futuros. Los fondos compraban acciones de ETF y vendían futuros para capturar rendimientos, una estrategia neutral que no depende de la dirección del precio. De este modo, esta mecánica obligó a los operadores a deshacer sus posiciones rápidamente cuando los márgenes de beneficio se comprimieron por debajo del umbral de rentabilidad.
Específicamente, la base anualizada de 30 días se redujo drásticamente en 217 puntos básicos, cayendo del 6,63% al 4,46% en poco tiempo. Dado que la mayoría de los días recientes operaron por debajo del punto de equilibrio del 5%, el cierre de posiciones fue inevitable para evitar pérdidas. Por ende, la caída simultánea en el interés abierto de futuros confirma que las ventas de ETF fueron coberturas técnicas y no miedo real.
¿Qué podemos esperar para el precio tras la limpieza del mercado?
Con los operadores de base fuera del juego, la propiedad restante de los ETF representa capital institucional «pegajoso» comprometido a largo plazo. Michael Marshall destaca que el mercado emergente es estructuralmente más limpio, menos apalancado y basado en convicción más que en especulación. Así, los flujos actuales reflejan ahora una asignación genuina de activos en lugar de una simple recolección de rendimientos temporales mediante arbitraje.
El panorama actual sugiere que el mercado se ha reiniciado y está posicionado para un crecimiento potencial mucho más saludable y sostenible. Al eliminarse el exceso de apalancamiento, la convicción de los inversores se vuelve el motor principal de la acción del precio. Finalmente, la estabilidad de los fondos restantes indica que las instituciones siguen apostando por la apreciación futura de Bitcoin a pesar de la volatilidad reciente.
