Phong Le, director ejecutivo de Strategy Inc., confirmó recientemente la creación de un fondo de reserva de 1.400 millones de dólares en efectivo. Esta maniobra financiera busca fortalecer la estrategia de tesorería de Bitcoin de la firma, reduciendo drásticamente la necesidad inmediata de liquidar sus tenencias digitales para cubrir obligaciones. El directivo enfatizó que las ventas de activos solo ocurrirían bajo condiciones estrictas y como un último recurso matemático.
La empresa ha construido un colchón de liquidez diseñado para cubrir entre 12 y 24 meses de dividendos preferentes y pagos de intereses. La dirección financió este fondo principalmente mediante la venta de acciones, señalando una preferencia clara por la dilución del capital sobre la venta de activos. Actualmente, la compañía posee aproximadamente 649.870 BTC, valorados en casi 59.000 millones de dólares. Según las proyecciones, esta reserva asegura una cobertura mínima de 21 meses, estableciendo que las ventas solo ocurrirían si el múltiplo del valor liquidativo (mNAV) cae por debajo de 1x.
¿Puede esta reserva financiera blindar realmente los activos digitales ante la volatilidad?
Esta medida es relevante porque proporciona una estabilidad crucial en un mercado conocido por sus fluctuaciones impredecibles. Al establecer este fondo, la empresa mitiga el riesgo de liquidaciones forzadas, actuando como un escudo protector para su tesorería. Además, utilizan una calificación interna de BTC para medir la cobertura, la cual indica un búfer de 6,9x sobre la deuda convertible a precios actuales. Incluso en un escenario de estrés severo con Bitcoin a 25.000 dólares, el ratio de activos sobre deuda se mantendría saludable en 2,0x, demostrando resiliencia.
Por otro lado, el sentimiento del mercado ha comprimido el múltiplo de valoración de las acciones, reduciendo la prima del mNAV de 3,2x a aproximadamente 1,17x en diciembre. Esta compresión limita la capacidad de compañías como Strategy Inc. para levantar capital en términos favorables. Asimismo, analistas bancarios han advertido sobre el riesgo de exclusión de los índices MSCI, lo que podría desencadenar salidas de flujos pasivos estimadas entre 2.800 y 8.800 millones de dólares. No obstante, la gobernanza sólida hace improbable una venta forzada de activos.
La divergencia de opiniones subraya la incertidumbre sobre cómo los mecanismos de los índices afectarán la postura de la empresa. Algunos observadores del mercado contraargumentan que el flujo de caja operativo es suficiente para sostener la estructura actual. Es vital entender que la volatilidad del precio de las acciones coincide con la reducción del mNAV, lo que convierte a este umbral en una restricción más vinculante para la administración corporativa en el corto plazo.
La reserva de efectivo extiende significativamente el margen de maniobra operativo, garantizando el pago de dividendos sin tocar la tesorería de Bitcoin. Por ende, la atención se centrará ahora en monitorear si el mNAV se mantiene por encima del umbral crítico de 1x. El futuro dependerá de cómo interactúen los flujos pasivos con esta postura corporativa poco convencional y si se materializan las exclusiones de los índices en los próximos trimestres.
