Cómo los futuros perpetuos están transformando la determinación de los precios de las criptomonedas
Trece días antes de que Cerebras comenzara a cotizar en Nasdaq, su precio ya existía. Un contrato perpetuo pre-IPO en Hyperliquid cotizaba dentro de un 1,3 % del precio real. Los futuros perpetuos encontraron primero ese precio, y eso cambia la forma en que funciona el descubrimiento de precios en las criptomonedas.
El cambio de escala es notable. El volumen combinado total de los exchanges de criptomonedas en 2025 fue de 79 billones de dólares. El trading spot representó 18 billones de dólares, mientras que los futuros alcanzaron los 61 billones.
Esto equivale a aproximadamente 3,4 veces más capital negociado mediante futuros perpetuos que en los mercados spot. Estos representaron alrededor del 77 % de toda la actividad de trading. En términos de volumen, el mercado spot ya no es el mercado dominante.
Si la mayor parte del volumen se concentra en futuros perpetuos, estos pueden afectar a los precios de las criptomonedas antes que el mercado spot. El mercado de contado sigue el proceso de arbitraje entre mercados spot. La dirección de la relación se ha invertido respecto al modelo tradicional.
Esto quedó demostrado de forma contundente en febrero de 2026. En 24 horas, una cascada de liquidaciones destruyó casi 1.000 millones de dólares en posiciones apalancadas. Sin embargo, los datos de CoinGlass muestran que las pérdidas aumentaron hasta superar los 2.500 millones de dólares en apenas unos días.
La información nueva del mercado spot no provocó ese movimiento. Lo hizo, en cambio, la concentración de posiciones apalancadas. No se trataba de información nueva, sino de un desapalancamiento forzoso que acaparó los titulares aquella semana.
Por qué los futuros perpetuos superan a los contratos tradicionales
A diferencia de los futuros trimestrales, los futuros perpetuos no tienen fecha de vencimiento. Esto elimina en gran medida la fricción asociada a la renovación de contratos. La liquidez se concentra en un único instrumento en lugar de distribuirse entre diferentes fechas de vencimiento.
En lugar de la convergencia por vencimiento, se utiliza un mecanismo de tasa de financiación. Este ayuda a mantener los futuros perpetuos vinculados al precio spot. Esta relación es menos precisa que la convergencia basada en el vencimiento, pero funciona de manera continua.
El mercado de criptomonedas también permanece abierto las 24 horas, todos los días de la semana. Las sesiones programadas coinciden con el cierre de los mercados spot y de renta variable tradicionales. Por ello, los futuros perpetuos pueden utilizarse para determinar el precio de un activo cuando otros mercados de futuros están cerrados.
Más allá de las criptomonedas: los perpetuos están poniendo precio a todo
Los futuros perpetuos de acciones tokenizadas ofrecen ahora una referencia para los precios de las acciones del día siguiente. Pueden actuar como una capa de descubrimiento de precios fuera del horario de mercado, mientras los traders los utilizan antes de la reapertura de Wall Street.
Esto alcanza un nivel adicional con los futuros perpetuos pre-IPO. Trade.xyz fue el primer contrato en negociar Cerebras antes de que se hubiera completado cualquier proceso de prospecto. Posteriormente, el mismo desarrollador creó un contrato para SpaceX.
Coinbase ha trasladado este modelo a las materias primas. Sus contratos perpetuos de oro y plata cotizan ahora las 24 horas con apalancamiento. El diseño de las criptomonedas, que prioriza los derivados, se está extendiendo hacia otros mercados.
Esta no es la forma tradicional de negociar activos financieros. Es todo lo contrario. Un sistema de formación de precios basado en derivados está ganando terreno más allá de las fronteras de las criptomonedas.
Los reguladores se están poniendo al día lentamente
La CFTC aprobó el contrato BTCPERP de KalshiEX en mayo de 2026. Además, concedió a Coinbase una exención de acción regulatoria (no-action relief) para el acceso a los perpetuos de Deribit. Estos acontecimientos marcaron un primer paso hacia la aceptación regulatoria de contratos perpetuos de esta naturaleza en Estados Unidos.
No es el único lugar donde los reguladores están abordando nuevos productos. Están respondiendo a algo más amplio. En la actualidad, no solo se negocian activos fuera del horario tradicional de mercado, sino que también se produce un descubrimiento sistemático de precios.
El riesgo que nadie debería pasar por alto
La formación de precios impulsada por el apalancamiento no depende completamente de la información. Los mecanismos de posicionamiento y liquidación pueden afectar constantemente a los precios de las criptomonedas. Esto es importante para cualquiera que analice los gráficos actuales.
Los grandes movimientos pueden verse amplificados por cascadas de liquidaciones. Pueden parecer una simple revaloración del activo, pero también pueden reflejar un desapalancamiento forzoso.
También existen distorsiones de base introducidas por los regímenes de tasas de financiación. El arbitraje spot no siempre puede “corregirlas” con suficiente rapidez. Por lo tanto, que los futuros perpetuos lideren el descubrimiento de precios no constituye necesariamente una ventaja clara para los mercados cuando dominan la actividad.
Qué viene después
Más valoraciones de empresas cotizadas y privadas podrían recibir este tratamiento. Empresas más grandes podrían seguir el precedente de Cerebras. Los activos relacionados con OpenAI y Anthropic ya están atrayendo el interés de compradores.
Tampoco cabe esperar que los marcos regulatorios alcancen inmediatamente el ritmo de la innovación de productos. Las aprobaciones al estilo de la CFTC pueden proporcionar una vía regulatoria, pero es poco probable que determinen la dirección de estos mercados a corto plazo.
La importancia del trading de criptomonedas con apalancamiento no reside simplemente en que los traders lo utilicen. El cambio más importante es que el apalancamiento influye cada vez más en la formación de precios de las criptomonedas. Cada vez más, podría convertirse también en parte del proceso mediante el cual otros mercados descubren sus precios.
