BitMEX publicó su informe «Estado de los Swaps Perpetuos Cripto 2025» el 8 de enero, concluyendo que la era de rendimiento pasivo fácil en las tasas de financiación ha terminado.
El informe de BitMEX identificó tasas de financiación comprimidas, un shock de liquidez provocado por des-apalancamiento automático (ADL), y una brecha creciente de confianza entre intermediarios transparentes y contrapartes depredadoras.
El arbitraje de tasas de financiación, antes una fuente confiable de ingresos pasivos, se comprimió drásticamente, cayendo a menudo por debajo del 4% a mediados de 2025, después de que los exchanges introdujeran productos de margen delta neutral que saturaron la estrategia.
El 10 de octubre, los exchanges experimentaron una cascada de liquidaciones sin precedentes que el informe estimó en aproximadamente $20 mil millones. Ese evento expuso bucles de retroalimentación de ADL: los creadores de mercado que usaban coberturas clásicas de largo en spot/corto en perpetuos fueron des-apalancados automáticamente.
Confianza, vectores de manipulación y nuevas fronteras de productos
BitMEX documentó una creciente división entre los llamados intermediarios justos y plataformas de «libro B» que invocaron cláusulas de «comportamiento de trading anormal» para revertir o confiscar ganancias, una práctica que según el informe erosionó la confianza.
La migración de volumen a perpetuos DEX de alto rendimiento también reveló nuevos vectores de ataque en cadena: listados pre-token ilíquidos y debilidades de oráculos permitieron manipulaciones dirigidas que aprovecharon la transparencia pública del libro de órdenes para crear mapas de liquidación.
Una evaluación concisa del informe enmarcó el año como un punto de inflexión: «la conclusión de una era caracterizada por la generación de rendimiento sin esfuerzo en swaps perpetuos», según BitMEX, subrayando la escala del cambio estructural.
Para traders y operadores de plataformas, la conclusión práctica fue clara: modelar y hacer pruebas de estrés para escenarios de ADL, considerar el comportamiento de la contraparte en la selección de plataformas, y tratar la exposición a tasas de financiación como un activo activo y volátil en lugar de un flujo de ingresos pasivo.
El informe argumentó que los exchanges con motores de matching transparentes, sistemas de riesgo sólidos y prácticas operativas éticas tenían las mejores probabilidades de retener liquidez y participación de mercado a largo plazo.
