Una subida sostenida del precio de Ethereum incrementa el valor patrimonial en ETH, pero al mismo tiempo estrecha la capacidad de convertir ese valor en efectivo. La compresión del mNAV y la competencia de ETFs spot de ETH están redefiniendo el acceso a liquidez para las Digital Asset Treasuries (DATs).
Cómo funciona el mNAV y por qué limita emisiones
El mNAV compara la capitalización bursátil con el valor de los activos en criptomonedas, y su compresión limita las emisiones de capital. Cuando el precio del ETH sube y la acción no refleja esa ganancia, el mNAV se reduce, obligando a las compañías a emitir más títulos para recaudar la misma cantidad de efectivo, lo que provoca dilución accionarial y desincentiva a nuevos inversores.
ETFs spot de ETH como competencia por la demanda
Los ETFs spot ofrecen exposición directa, custodia regulada y liquidez intradía, erosionando la ventaja competitiva de las tesorerías corporativas en ETH. Al simplificar la inversión para institucionales y minoristas que evitan la autocustodia, los ETFs obligan a las compañías a justificar una prima mediante servicios adicionales o rendimiento superior.
Indicadores públicos y evidencia reciente
Los datos públicos muestran que algunas empresas presentan mNAV por debajo de 1, mientras otras mantienen ratios superiores. Esto evidencia que una tesorería grande en ETH no garantiza acceso fácil a efectivo.
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BitMine (0,99) y SharpLink Gaming (0,89) presentan mNAV por debajo de 1.
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BitDigital (1,51) y GameSquare (1,13) mantienen ratios superiores.
Esto indica que el mercado no valora proporcionalmente todas las acciones con exposición a ETH.
Estrategias prácticas para preservar liquidez
La generación de rendimiento y la diferenciación de producto son clave para mantener acceso a liquidez sin vender grandes cantidades de ETH.
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Staking y liquid staking pueden generar flujos de caja recurrentes.
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Ofrecer operaciones de validadores, servicios de custodia profesional o estrategias DeFi activas ayuda a justificar una prima sobre vehículos pasivos.
Gestión activa del balance y comunicación
La gestión activa del balance, combinando ventas parciales, uso de derivados y colateralización, junto con reportes transparentes sobre staking y política de liquidez, puede restaurar la confianza de inversores. Mantener una comunicación clara sobre recompensas, riesgos y prácticas de liquidez es esencial para reducir la presión del mNAV y competir frente a ETFs spot.
Aunque hay proyecciones optimistas sobre el precio de ETH, la materialización de esos escenarios no elimina los problemas estructurales del mNAV ni la presión competitiva de los ETFs.
Conclusión
Una subida prolongada de Ethereum aumenta el valor contable de las tesorerías, pero puede complicar la obtención de liquidez debido a la compresión del mNAV y a la migración de demanda hacia ETFs spot. Las compañías deben:
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Diversificar fuentes de ingreso
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Priorizar la generación de rendimiento sobre la venta masiva de activos
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Mantener transparencia para preservar acceso a capital sin sacrificar los principios de descentralización
